Глобални инвеститори се натрупват в китайски банкови облигации

Инвеститорите от нововъзникващите пазари залагат, че възходът на китайските пазари на облигации трябва да продължи, въпреки че Пекин сигнализира за нарастващо неудобство с нарастващото рали на държавния дълг.

Централната банка на Китай се опитва да охлади лудостта за дългосрочни държавни облигации тази година, водена от местни инвеститори, които намалиха доходността до около 2 %, отговор на колебливото потребителско търсене във втората по големина икономика в света.

Докато чуждестранните инвеститори намалиха преките си притежания на китайски държавни облигации през последните месеци, те вместо това се насочиха към емитирани краткосрочни дългове от китайски банки и използва валутни сделки, за да повиши общата доходност до лихвите над американските държавни облигации, в щатски долари.

„От макро, фундаментална гледна точка, има все още има голяма подкрепа за понижаване на доходността“, каза Марк Евънс, анализатор по азиатски облигации и валути в мениджъра на активи Ninety One. „Има много малка инфлация в икономиката, както и да я погледнете, и това отразява слабото вътрешно търсене. Реалната доходност на облигациите е доста привлекателна.“

Доходността на 10-годишния китайски държавен дълг е спаднала до 2,1%, а тази на 30-годишните книжа е достигнала 2,3% поради опасенията за дефлация дебнат китайската икономика след кризата на жилищния пазар.

На хартия номинална доходност, която е далеч под американската Държавните облигации на това, което все още е до голяма степен затворен капиталов пазар, трябва да отблъскват чуждестранните купувачи. Чужденците притежават около 2,2 трилиона Rmb (300 милиарда долара) китайски държавни облигации, около 7 процента от общата сума, което е спад от повече от 10 процента преди три години, според ChinaBond, депозитар за ценни книжа.

Но Китайският борсов дълг остава сравнително привлекателен за външни инвеститори, които също могат да спечелят допълнителна печалба от размяната на долари в ренминби, които могат да бъдат паркирани в облигации.

Задграничните притежания на тези прехвърлими депозитни сертификати, издадени от китайски банки, скочиха до повече от Rmb1tn към края на юли, спрямо около Rmb260bn преди година, според данните на Shanghai Clearing House.

„Когато направите форуърд, за да хеджирате експозицията си, това е доста атрактивно увеличение на доходността,“ в момента около 4 процентни пункта на годишна база база, в допълнение към доходността на основните държавни облигации, каза Сабрина Джейкъбс, портфолио мениджър в Pictet Asset Management. „Това ви отвежда в региона от 6 процента, в щатски долари, за клас активи, който е много несвързан с американския пазар.“

Малко по-високите доходности и по-кратките падежи на банковите облигации ги направиха още повече привлекателни за тези суапове. През изминалата година този дълг е съставлявал около две трети от нетните покупки на китайски облигации от чужденци, които междувременно са намалили държавния дълг до около половината от общите си притежания, според анализатори от Citic Securities.

Китайската народна банка заяви, че е готова да се намеси на пазара на държавни облигации за първи път от десетилетия, за да предотврати рязък спад на дългосрочната доходност поради опасения, че евентуално обратно възстановяване може да предизвика загуби във финансовата система в стила на Silicon Valley Bank.

„Те не харесват еднопосочните очаквания и не обичат стадното поведение, като се имат предвид рисковете за финансовата стабилност“, каза Еванс.

Но някои международни инвеститори казват, че коментарите на централната банка и потенциалната интервенция изглежда са насочени към гарантиране, че доходността на дългосрочните облигации не спада твърде много в сравнение с краткосрочните лихвени проценти, а по-скоро отколкото да задържа пазара като цяло.

PBoC се фокусира върху предотвратяването на „несъответствие между активите и пасивите“ в по-малките кредитори, които изкупуват дългосрочни облигации, за да паркират пари от притока на депозити като домакинства спестявате, вместо да харчите или инвестирате в имоти, каза Лиъм Спилейн, ръководител на дълга на нововъзникващите пазари в Aviva Investors.

„Централната банка е много прозрачна в желанието си да се опита да създаде малко повече двупосочен риск и волатилност в кривата“, каза той. „Не смятаме, че те се опитват да повишат доходността.“

Общият външен отлив от държавния дълг на Китай идва въпреки реформите през последните години, които улесниха инвеститорите извън континенталната част да купуват такива активи.

Китай също беше приет в глобалните бенчмаркове за облигации на нововъзникващи пазари в местна валута, въпреки че все още има сравнително малка тежест в сравнение с дела си от световните акции индекси.

„За разлика от акциите, където експозицията е над 20 процента, Китай не мърда иглата за инвеститорите с фиксиран доход на възникващите пазари“, каза Малкълм Дорсън, ръководител на стратегията за нововъзникващи пазари в Global X ETFs . „Няма голям недостатък да се откажете от китайските облигации точно сега.“

Но тъй като китайските държавни облигации се търгуват несинхронно с други глобални дългови пазари през последните години, те донесоха прилична възвръщаемост, независимо дали в ренминби или хеджирани в други валути, каза Джейкъбс.

В крайна сметка инвеститорите очакват китайските банки и други местни инвеститори да продължат да купуват държавни облигации вместо да отпускат заеми на забавяща се икономика с малко мерки на хоризонта за повишаване на потребителското търсене.

Китайските политици по-специално наскоро отхвърли предложението на МВФ за план за трилиони долари за облекчаване на загубите на имущество на домакинствата чрез държавни покупки на предварително продаден недовършен жилищен фонд. Спасяването би нарушило „пазарни принципи и принципи на върховенството на закона“, казаха те.

Драстична промяна на курса също е малко вероятна, докато официалните цели за растеж все още се изпълняват, каза Еванс. „Ако БВП растеше с 3,5 процента, а не с 4,5 процента или 5 процента в момента, може би щяха да бъдат малко по-разтревожени.”

Последвайте ни в